La famiglia che sta dietro a Rolex ha trasferito la propria eredità in una struttura d’investimento condivisa, progettata per preservare e accrescere il patrimonio nel corso delle generazioni. Perpetual, fondata a Monaco di Baviera nel 2015, gestisce patrimoni nell’ordine di pochi miliardi per circa 90 membri della famiglia Rolex e, dal 2023, per quasi 100 investitori esterni.
Gli asset finanziari della famiglia sono detenuti separatamente dalla stessa Rolex. L’azienda orologiera è interamente posseduta dalla fondazione benefica Hans Wilsdorf, istituita dal fondatore di Rolex Hans Wilsdorf, morto senza figli nel 1960. La famiglia attuale discende dai suoi due fratelli ed è sostenuta da diverse fondazioni familiari destinate a provvedere ai parenti senza consentire ai singoli di esaurire il capitale sottostante.
La struttura di Perpetual è nata dopo che i membri della famiglia residenti in Germania, Svizzera e Stati Uniti avevano utilizzato diversi accordi di private banking. L’obiettivo era creare un quadro d’investimento comune, consentendo al contempo ai membri di adattare i propri portafogli alle circostanze individuali. La famiglia paragona questo approccio alla gestione di una fattoria per le generazioni future, consumandone il raccolto.
Il family office utilizza cinque fondi. Due investono in azioni e obbligazioni globali: un fondo più prudente ha un’allocazione azionaria di circa il 35 per cento, mentre il fondo più aggressivo investe circa il 65 per cento in azioni. Altri tre fondi si concentrano sui mercati privati: private equity, private credit e infrastrutture.
Gli strumenti d’investimento sono gli stessi per tutti i membri della famiglia, ma la loro ponderazione varia. Gli investitori più anziani o quelli che necessitano di un accesso più rapido al proprio denaro possono allocare una quota maggiore ai fondi liquidi. I parenti più giovani, con orizzonti d’investimento più lunghi, possono destinare più capitale alle strategie dei mercati privati. Perpetual afferma che la propria struttura di family office è generalmente economicamente sostenibile solo a partire da circa 600 milioni di euro di asset investibili, mentre agli investitori esterni viene consigliato di impegnare almeno 1 milione di euro.
La strategia segue il modello degli endowment associato a grandi università statunitensi come Yale e Harvard. Queste istituzioni cercano di finanziare le spese correnti preservando il potere d’acquisto dei propri endowment per le generazioni future. A differenza di un portafoglio tradizionale dominato da azioni e obbligazioni quotate, l’approccio degli endowment attribuisce maggiore importanza agli investimenti alternativi.
Circa il 65 per cento degli asset di Perpetual è allocato nei suoi tre fondi dedicati ai mercati privati. Il responsabile degli investimenti Christian Wiehenkamp sostiene che gli asset meno liquidi possono offrire un premio per l’illiquidità, compensando gli investitori per la rinuncia all’accesso immediato al capitale. L’orizzonte di lungo periodo di Perpetual le consente di accettare questa liquidità limitata e di assumere più rischi.
Il team d’investimento si concentra sulla diversificazione dei rischi, invece di limitarsi a conteggiare le classi di asset. Cerca quindi investimenti la cui performance non sia determinata dagli stessi fattori economici sottostanti. Nella sua strategia di private credit, per esempio, la società investe nel leasing di aeromobili e nei diritti musicali, oltre che in opportunità più convenzionali.
Il leasing di aeromobili viene presentato come esempio di un asset caratterizzato da una domanda operativa continua. Dopo che Spirit Airlines è diventata insolvente, un aeromobile è stato acquisito rapidamente e successivamente dato in leasing a una compagnia aerea in Vietnam. Il fattore decisivo, secondo Wiehenkamp, è stato trovare per l’aereo un nuovo utilizzatore disposto a pagare.
Attraverso fondi specializzati e co-investimenti, Perpetual è inoltre esposta a diritti musicali collegati ad artisti tra cui The Weeknd e Daddy Yankee. Le royalty generate quando le canzoni vengono ascoltate in streaming o trasmesse alla radio possono fornire un reddito ricorrente, che Wiehenkamp paragona ai pagamenti delle cedole di un’obbligazione. I diritti possono anche essere venduti in un secondo momento.
Il fondo infrastrutturale investe in asset come strutture per la conservazione a freddo e autobus utilizzati per i servizi sostitutivi ferroviari tra Amburgo e Berlino. Offre inoltre un’esposizione a un portafoglio di elicotteri antincendio e di soccorso operativi nel sud della Francia e in Spagna. La loro disponibilità viene pagata dai governi attraverso contratti a lungo termine.
Perpetual si affida a gestori esterni per competenze specialistiche e accesso alle operazioni sui mercati privati. Secondo il rapporto, il managing director della società considera particolarmente importante una rete solida nei mercati in cui può essere difficile accedere ai fondi più richiesti.
La performance è variata a seconda della strategia. Nei tre anni precedenti, il fondo misto liquido con il 65 per cento di azioni e il 35 per cento di obbligazioni ha prodotto il risultato migliore, con un rendimento di quasi il 15 per cento annuo. Wiehenkamp ha descritto questo risultato come ben superiore all’aspettativa di lungo periodo del fondo, pari a circa il 7 per cento all’anno.
Nello stesso periodo, il fondo di credito ha realizzato quasi il 10 per cento annuo, superando leggermente il proprio obiettivo e risultando appena davanti al fondo di private equity. I rendimenti derivanti dagli investimenti in società sono stati più limitati, mentre il fondo di credito ha beneficiato della propria esposizione a fonti alternative di reddito come il leasing di aeromobili e i diritti musicali.
Il team d’investimento di Perpetual sottolinea che non ci si può aspettare risultati simili ogni anno. Anche il fondo misto potrebbe perdere il 20 per cento in un singolo anno, rendendo la disciplina e il rispetto della strategia di lungo periodo concordata elementi centrali dell’approccio della famiglia.
Fonti: Handelsblatt.