La famille derrière Rolex a transféré son héritage dans une structure d’investissement commune conçue pour préserver et accroître la fortune au fil des générations. Perpetual, fondé à Munich en 2015, gère des actifs de l’ordre de quelques milliards pour environ 90 membres de la famille Rolex et, depuis 2023, pour près de 100 investisseurs externes.
Les actifs financiers de la famille sont détenus séparément de Rolex elle-même. L’entreprise horlogère appartient entièrement à la fondation caritative Hans Wilsdorf, créée par le fondateur de Rolex, Hans Wilsdorf, mort sans enfant en 1960. La famille actuelle descend de ses deux frères et sœurs et bénéficie du soutien de plusieurs fondations familiales destinées à subvenir aux besoins des proches sans permettre aux individus d’épuiser le capital sous-jacent.
La structure de Perpetual est née après que des membres de la famille vivant en Allemagne, en Suisse et aux États-Unis eurent utilisé différents dispositifs de banque privée. L’objectif était de créer un cadre d’investissement commun tout en permettant aux membres d’adapter leurs portefeuilles à leur situation personnelle. La famille compare cette approche à l’entretien d’une exploitation agricole pour les générations futures tout en consommant sa récolte.
Le family office utilise cinq fonds. Deux investissent dans des actions et des obligations mondiales : un fonds plus prudent affiche une allocation en actions d’environ 35 %, tandis que le fonds plus offensif investit environ 65 % en actions. Trois autres fonds se concentrent sur les marchés privés : le capital-investissement, le crédit privé et les infrastructures.
Les instruments d’investissement sont les mêmes pour tous les membres de la famille, mais leur pondération diffère. Les investisseurs plus âgés ou ceux qui ont besoin d’un accès rapide à leur argent peuvent affecter davantage de capitaux aux fonds liquides. Les proches plus jeunes, dont l’horizon d’investissement est plus long, peuvent allouer davantage de capitaux aux stratégies des marchés privés. Perpetual indique que sa propre structure de family office n’est généralement économiquement viable qu’à partir d’environ 600 millions d’euros d’actifs investissables, tandis qu’il est conseillé aux investisseurs externes d’engager au moins 1 million d’euros.
La stratégie suit le modèle de dotation associé à de grandes universités américaines telles que Yale et Harvard. Ces institutions cherchent à financer leurs dépenses courantes tout en préservant le pouvoir d’achat de leurs dotations pour les générations futures. Contrairement à un portefeuille traditionnel dominé par les actions et les obligations cotées, l’approche fondée sur le modèle de dotation accorde davantage d’importance aux investissements alternatifs.
Environ 65 % des actifs de Perpetual sont affectés à ses trois fonds de marchés privés. Le directeur des investissements, Christian Wiehenkamp, estime que les actifs moins liquides peuvent offrir une prime d’illiquidité, compensant les investisseurs qui renoncent à un accès immédiat à leurs capitaux. L’horizon à long terme de Perpetual lui permet d’accepter cette liquidité limitée et de prendre davantage de risques.
L’équipe d’investissement se concentre sur la diversification des risques plutôt que sur le simple décompte des classes d’actifs. Elle recherche donc des investissements dont la performance n’est pas déterminée par les mêmes facteurs économiques sous-jacents. Dans sa stratégie de crédit privé, par exemple, l’entreprise investit dans le leasing aéronautique et les droits musicaux, parallèlement à des opportunités plus conventionnelles.
Le leasing aéronautique est présenté comme un exemple d’actif bénéficiant d’une demande opérationnelle continue. Après l’insolvabilité de Spirit Airlines, un avion a été rapidement sécurisé, puis loué à une compagnie aérienne au Vietnam. Selon Wiehenkamp, le facteur essentiel a été de trouver un nouvel utilisateur payant pour l’appareil.
Par l’intermédiaire de fonds spécialisés et de co-investissements, Perpetual est également exposé à des droits musicaux liés à des artistes comme The Weeknd et Daddy Yankee. Les redevances générées lorsque les chansons sont diffusées en streaming ou à la radio peuvent fournir des revenus récurrents, que Wiehenkamp compare aux paiements de coupon d’une obligation. Les droits peuvent également être revendus ultérieurement.
Le fonds d’infrastructures investit dans des actifs tels que des installations d’entreposage frigorifique et des bus utilisés pour les services de remplacement ferroviaire entre Hambourg et Berlin. Il offre également une exposition à un portefeuille d’hélicoptères de lutte contre les incendies et de secours opérant dans le sud de la France et en Espagne. Leur disponibilité est rémunérée par les gouvernements dans le cadre de contrats à long terme.
Perpetual s’appuie sur des gestionnaires externes pour leur expertise spécialisée et leur accès aux opérations des marchés privés. Selon le rapport, le directeur général de l’entreprise considère qu’un solide réseau est particulièrement important sur les marchés où l’accès aux fonds recherchés peut être difficile.
Les performances ont varié selon les stratégies. Au cours des trois années précédentes, le fonds mixte liquide composé de 65 % d’actions et de 35 % d’obligations a enregistré le meilleur résultat, avec un rendement annuel de près de 15 %. Wiehenkamp a décrit ce résultat comme nettement supérieur à l’anticipation à long terme du fonds, qui est d’environ 7 % par an.
Le fonds de crédit a enregistré un rendement annuel de près de 10 % sur la même période, dépassant légèrement son objectif et se situant juste devant le fonds de capital-investissement. Les rendements des investissements dans des entreprises ont été plus limités, tandis que le fonds de crédit a bénéficié de son exposition à des sources de revenus alternatives telles que le leasing aéronautique et les droits musicaux.
L’équipe d’investissement de Perpetual souligne qu’il ne faut pas s’attendre à de tels résultats chaque année. Même le fonds mixte pourrait perdre 20 % en une seule année, ce qui rend la discipline et le respect de la stratégie à long terme convenue essentiels à l’approche de la famille.
Sources: Handelsblatt.